保龄宝2026年中报解读：海外收入+34.84%与毛利率续升至14.65%，净利降11.17%受售价与汇兑拖累

来源：证券之星经营分析 2026-08-29 11:02:40

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(资料图)

产品板块2026H1收入2025H1收入同比增减2026H1毛利率毛利率同比变动益生元22,187.14万元18,867.03万元+17.60%23.42%-1.61个百分点膳食纤维13,991.27万元10,335.34万元+35.37%23.53%+7.77个百分点减糖甜味剂42,325.59万元37,152.41万元+13.92%19.92%+4.98个百分点淀粉糖及其他42,821.12万元41,818.55万元+2.40%9.98%-3.41个百分点饲料及副产品27,862.59万元31,348.81万元-11.12%1.38%-0.35个百分点

注：2025H1分产品收入引自2025年半年报数据，与2026年半年报口径一致。

三大核心产品合计收入同比增长18.31%，占剔除饲料和副产品后收入的比例由2025年全年的61.87%提升至64.48%，合计毛利占总毛利比例由70.15%提升至77.17%。板块间分化明显：膳食纤维由2025年全年的-9.85%逆转为+35.37%，成为增速最快的板块，毛利率同步回升7.77个百分点；减糖甜味剂在2025年全年+34.48%的高基数上增速放缓至+13.92%，但毛利率延续改善（+4.98个百分点）；益生元收入保持双位数增长，毛利率微降1.61个百分点；淀粉糖及其他收入走平但毛利率下降3.41个百分点；饲料及副产品则是唯一收缩的板块（-11.12%），低毛利业务的主动压缩与核心产品占比提升互为印证。

指标2026H12025H1变动营业收入14.96亿元13.99亿元+6.92%归属于上市公司股东的净利润8,232.11万元9,267.20万元-11.17%扣除非经常性损益的净利润7,333.42万元9,086.95万元-19.30%扣除股份支付费用影响后归母净利润10,282.00万元9,532.72万元+7.86%经营活动产生的现金流量净额11,852.76万元2,308.36万元+413.47%综合毛利率14.65%13.17%+1.48个百分点

注：2025H1数据引自2025年半年度报告，2026H1数据引自2026年半年度报告。2025年全年营收275,102.42万元（+14.54%）、归母净利润15,062.66万元（+35.50%）、扣非净利润14,103.61万元（+13.83%）。

管理层将报告期业绩归因于双向因素：正面为三大核心产品销量同比增长、海外业务高增长、产品毛利率持续改善；负面为部分产品售价下降、人民币汇率波动产生汇兑损失、股份支付费用确认。从利润表拆解看：管理费用7,072.90万元，同比增长72.28%，主因股权激励费用及薪酬增加；财务费用1,287.26万元，同比增长943.15%，主因汇兑损失。归母净利润-11.17%与扣除股份支付后净利润+7.86%之间的剪刀差，显示股份支付费用是当期利润承压的主要非经营性因素；但扣除该因素后的利润增速（+7.86%）相较2025年全年扣除股份支付后净利润增速（+57.32%）已明显收窄，经营利润的增长动能趋缓。

毛利率连续改善是报告期最突出的质量信号：综合毛利率14.65%（+1.48个百分点），其中海外业务毛利率21.11%（+1.43个百分点）高出国内业务（11.56%）9.55个百分点，海外高毛利结构对盈利的支撑作用继续强化。现金流质量同样改善：经营活动现金流量净额1.19亿元，同比+413.47%，管理层解释为收入增加带来经营现金流入增加，同时以票据支付材料和能源款增加使现金流出减少——现金流改善部分源于票据支付工具的替代，需结合应收端变化综合判断。报告期末应收账款33,952.58万元，较上年末增长26.87%，占总资产比例升至11.23%；存货32,397.07万元，基本持平；在建工程23,039.69万元，较上年末增长75.38%，对应阿洛酮糖二期等项目的持续投入；新增长期借款4,002.78万元（上年末为0）。

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