净利创新高，股价已回撤六成：AI烧钱速度，决定了中际旭创投资者命运

来源：搜狐网 2026-10-30 20:03:34

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出品｜搜狐财经

作者｜冯圆圆

一份亮眼的财报，让中际旭创一天蒸发了340亿市值。

(资料图片仅供参考)

173.74%的同比和8.46%的环比

10月30日，中际旭创A股收报553元，跌了4.99%，总市值6514亿；H股收报676港元，跌了4.32%，较980港元的发行价已跌了31%。

若从6月22日盘中1415.69元的高点算起，A股已经累计回撤60.94%，市值蒸发约9270亿。

中际旭创三季报营收277.69亿，同比增长171.83%；归母净利润85.87亿，同比增长173.74%。

173.74%这个同比数字很漂亮，确实印证了光模块同比需求井喷。

但环比看，刹车已经踩下去了。中际旭创Q1归母57.3亿，Q2比Q1增长38.05%，而Q3比Q2只增长8.46%。

个位数的增速，显然无法满足市场的预期。对一只被当作“AI算力核心资产”来定价的股票来说，增速本身就是估值的一部分。

市场看的已经实现的业绩，股价早给过答案。真正决定明天的，是“明年还能不能有这个速度”，而这件事不在中际旭创手里，写在它几家大客户的资本开支表里。

2025年全年，中际旭创境外营收占比超过90%，前五大客户贡献了75.98%的营收。

那么客户明年还打算花多少？

这是整个故事里唯一的真问题。

2026年，亚马逊、微软、Alphabet、Meta四家的资本开支合计已经喊到约7500亿美元，比2025年的约4100亿美元高出逾八成。

2026年二季度标普500报告的净资本支出里，45%来自这六家数据中心密集型企业，剔除它们，标普500的资本支出只增长6.3%。

穆迪测算2027年，龙头们的资本开支逼近1万亿美元

但AI投资正在侵蚀龙头们的自由现金流、推高资产负债表风险。

谷歌第三季度自由现金流为负90.7亿美元，连续第二个季度为负，这把华尔街都吓到了。谷歌财报发布后单日暴跌12.64%、创2004年上市以来最大跌幅。

投资者不再为AI信仰无差别买单，开始逐家公司算账：每一美元投下去，能换回多少收入和现金流。

中际旭创卖出去的光模块，都是这张账单上的一行。

更何况，光模块本身也不是一门能靠“躺赢”维持利润的生意。国盛证券把规律讲得很直白：新产品上市初期因为技术壁垒享有高毛利，一旦量产、规模扩大、良率提升，价格就会沿着一条可预测的曲线平滑下行。如今的400G、800G，每一代都经历过这个过程。

这一波AI投资风格转变之快，不仅散户投资者没反应过来，机构也共同站岗了。

今年二季度末时，重仓中际旭创的权益基金只有392只，到三季度末增至746只；基金持股数量从1.07亿股增加到1.38亿股。

这批加仓发生在7、8、9三个月，正是中旭股价从6月22日那个高点往下走的那一程。专业投资者没有抄在底部，他们接在了半山腰。

发布三季报的同一天，中际旭创董事会通过了议案：把已经回购的565.31万股、耗资近50亿元的股份，用途由员工持股或股权激励，变更为注销并减少注册资本，总股本从11.78亿股减到11.72亿股。

这是管理层给出的回答——眼下唯一能用钱说的话。