12058家门店(不含港澳台)到底要如何更好的管理?这是摆在鸭脖龙头——绝味食品股份有限公司(603517.SH)面前的一个重要课题。

据黑猫投诉网数据显示，截至11月3日，涉及绝味食品的搜索结果有97条，其中大部分涉及食品卫生及质量问题。而此前，一条名为“广东湛江绝味鸭脖玻璃柜惊现大老鼠”的视频也受到广泛关注。尽管，绝味食品声明称，视频中所涉门店并非是公司的直营店或加盟店，为山寨店铺，但对绝味食品的品牌无疑受到了影响。

日前，绝味食品也披露了其三季报业绩。数据显示，2020年前三季度，绝味食品实现营业收入38.85亿元，同比下滑0.01%;实现归母净利润5.20亿元，同比下滑15.33%;加权净资产收益率为10.93%。

值得注意的是，以鲜货类产品(占比90%以上)为主的绝味食品，其三季报营业周期从去年同期的55.98天上升到70天;存货周转天数亦从去年同期的55.44天上升到69.11天。

与此同时，《投资时报》研究员注意到，自2017年上市以来，绝味食品的归母净利润增速及销售毛利率持续下滑，而计入当期损益的政府补助却在不断增加。

值得一提的是，作为首发限售股股东的上海复星创业投资管理有限公司，解禁期一过便开始陆续减持公司股份，从2017年初占总股本7.02%的股份(位列第三大股东)，一路减持至2020年初，退出十大股东之列，期间合计减持金额约8.75亿元。

时至2020年9月1日，绝味食品发布公告称，公司控股股东上海聚成企业发展合伙企业(有限合伙)(下称聚成发展)及其一致行动人上海慧功企业发展合伙企业(有限合伙)(下称慧功发展)、上海成广企业发展合伙企业(有限合伙)(下称成广发展)、上海福博企业发展合伙企业(有限合伙)(下称福博发展)，计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月内合计减持不超过公司总股本6%的股份，约合3651.78万股。

据Wind数据显示，目前，绝味食品控股股东及其一致行动人已累计减持1817.9万股，减持金额约13.71亿元，仍有1833.88万股待减持。而截至11月5日，绝味食品报收于80.5元/股，较近期高点已回落15%，动态PE为60.3倍，PB为10.29倍。

净利润增速连降

绝味食品成立于2008年12月，是一家主营休闲卤制食品开发、生产和销售的企业，其主要产品包括鸭脖、鸭翅等鸭副产品，以及腐竹、藕片、海带等卤制素食。经过多年发展，该公司现已成为国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。

2017年—2019年，绝味食品分别实现营业收入38.5亿元、43.68亿元和51.72亿元，同比增长17.59%、13.45%和18.41%;实现归母净利润5.02亿元、6.41亿元和8.01亿元，同比增长31.93%、27.69%和25.06%。

同期，绝味食品的资产周转率分别为1.49倍、1.25倍和1.11倍，销售毛利率分别为35.79%、34.30%和33.95%。

从以上数据可以看到，绝味食品的营收还能保持一定增长，但其归母净利润增速已连续下滑，且资产周转率和销售毛利率均有所下滑。

另外《投资时报》研究员发现，过去三年，绝味食品鲜货类产品中，禽类制品和畜类制品占营收的比重在不断下降，蔬菜类产品占营收的比重在不断上浮。

据Wind数据显示，2017年—2019年，禽类制品分别实现营业收入30.69亿元、34.06亿元和39.27亿元，占总营收的比重79.72%、77.98%和75.94%;畜类制品分别实现营业收入0.35亿元、0.27亿元和0.16亿元，占总营收的比重为0.92%、0.62%和0.31%;蔬菜类产品分别实现营业收入3.84亿元、4.45亿元和5.31亿元，占总营收的比重为9.98%、10.18%和10.28%。

此外，值得一提的是，过去三年，绝味食品收到计入当期损益的补助分别为1840.63万元、2558.25万元和4624.27万元，占当期营收的3.59%、4.06%和5.74%。

净利大降15.33%实控人减持

时至2020年前三季度，绝味食品实现营业收入38.85亿元，同比下滑0.01%;实现归母净利润5.20亿元，同比下滑15.33%。资产周转率降为0.7倍。

对于业绩下滑，绝味食品并未在三季报中做过多描述，《投资时报》研究员查阅该公司中报注意到，2020年上半年因新冠疫情暴发，为应对国家抗击疫情的需要，今年年初绝味食品暂时关闭了部分门店。同时，在疫情期间该公司加大了对加盟商扶持，使得销售费用达到2.35亿元，同比增长15.21%;此外，疫情对公司生产、物流配送、市场销售等工作造成一定程度影响。

不过，观察同样以加盟店为主的煌上煌(002695.SZ)，其2020年前三季度实现营业收入19.34亿元，同比增长15.31%;实现归母净利润2.33亿元，同比增长10.26%;销售费用为2.65亿元，同比增长23.83%。

就在绝味食品业绩下滑的同时，该公司控股股东亦开启减持模式。

9月1日，绝味食品发布公告称，公司控股股东聚成发展及其一致行动人慧功发展、成广发展、福博发展计划以集中竞价、大宗交易方式减持不超过公司总股本6%的公司股份。其中，通过集中竞价方式减持不超过公司股份1217.26万股，即减持不超过公司总股本的2%;通过大宗交易方式减持不超过公司股份2434.52万股，即减持不超过公司总股本的4%。

据天眼查显示，聚成发展、慧功发展、成广发展和福博发展的执行事务合伙人均为绝味食品的实控人、董事长戴文军，这四家公司合计持有绝味食品56.25%的股份(减持前)。

而目前，绝味食品控股股东及其一致行动人已累计减持1817.9万股，减持金额约13.71亿元，仍有1833.88万股待减持。

《投资时报》研究员注意到，相较于传统快消食品，休闲卤味食品的一个最大经营难题是保质期较短，通常在一周左右，这样的行业属性决定了食品安全一直是绝味食品需要面对的大问题。而随着紫燕百味鸡冲刺A股，卤味行业将从过去的野蛮生长期，过度到品牌为王的时代，未来竞争也将愈发激烈。

关键词： 绝味食品 存货周转