做投资人真是不容易，过个节也不踏实。尤其今年元宵节，恰逢美股、港股、A股大跌，有人把三个市场的跌幅拼成一幅照片，再配上凄凄惨惨戚戚的对联，外加一句“躲得过初一躲不过十五”的横批，很快刷屏朋友圈。

问题是，真的需要这么担心吗?这需要搞清楚目前的状态，以及核心问题所在。

看似纷纷扰扰，目前主要问题就三个：一是如何看待政策之手的持续性，二是如何看待“基金抱团股的瓦解”，三是如何看待美股市场的走势。

对这次市场的普遍调整，比较流行的逻辑是这样的：近期全球整体疫情改善、疫苗接种加速，经济增长和通胀预期进一步加强，加剧了投资人对美联储收紧宽松政策的担忧。随着美债利率上行，中美利差加速收窄，外资可能阶段性流出，同时可能推升国债利率，对于A股市场上估值较高的品种有所压制。

这种说法看似有道理，实际上主要体现在情绪上的负面冲击。

一个住院的病人，到底是人的体质变好了、快出院了值得欣慰，还是用药剂量更大、“输液”品种更多值得欣慰?放在生活中，答案挺简单。但到了股市上，答案似乎就迷惑了。

过去人们知道经济这个巨人病了，但因为有“输液”撑着——也就是看到量化宽松的货币政策大力实行，于是投资人就趴在股市上“乐不思蜀”地玩着。现在听说巨人病情减轻了，估计“输液”会减量，于是大举撤离股市。

如果这个逻辑是对的，岂不是经济越是混乱，股市机会越大?

很多时候，各种七七八八的说法对于股市的解释牵强附会，而且很短视。多数人只看眼前，跌了有五大理由巴拉巴拉，涨了也有六大原因如此这般。

反正不管是跌还是涨，你立刻会看到一堆说辞。问题是，如果只会被这样的思路牵着走，除了把自己搞的身心俱疲，恐怕没有其它什么好处。

股市是经济的“晴雨表”，业绩是股价的“定盘星”，这是亘古不变的基本原理。当经济和业绩出现问题，就只要靠外力维持市场和股价，但这终究不是长久之计。

说得再清楚一些，目前最多就是要“交接棒”了。一个病恹恹的选手，要把接力棒交给一个身体好一点的选手。而且，目前只是一种准备状态而已。即使交接棒真的发生了，也会有一些措施维持交接棒期间选手们的跑姿和速度。

比如，就算看到疫情和经济在减缓和企稳，2月27日美国众议院还是通过了1.9万亿美元的经济救助计划;中国高层则于2月22日再次强调“保持政策的连续性和稳定性”。

香港提高印花税的消息一出，看到市场的消极反应，内地马上表明“印花税要立法，现行税制框架和税负水平基本不变”，且“适当简并税目、降低部分税率”。

当然就算这么说，不同的人也有不同的理解。比如，对于基本不变，悲观的人依然可以解读为还是会有变化，因为有“基本”二字;再比如，虽然说了要降低部分税率，但也有人担忧，有的税率会不会提高呢?这些，就如看待投资市场波动一样，无论什么消息出台，总有不同的理解角度。

我们认为，从大的格局上看，A股仍处于震荡市的特征之中。也就是说，既没有整体的牛市，也没有明显的熊市。这个判断始于去年上半年人们高喊“大牛市已来”之时，目前依然没有变化。

市场病了，有药;病情好转，减药。上有经济尚未复苏封顶，下有政策之手仍在发力托底，由此对应到股市之中，震荡市是为最合理和现实的选择。

应对这种市场的办法是，当大众开始晕乎纷纷追涨时，你要保持清醒舍得减仓;当大众开始恐惧纷纷杀跌时，你要保持乐观敢于加仓。

至于“基金抱团股的瓦解”也是一叶障目的说法。首先，“抱团”是因为目前市场上优质的股票数量有限，基金发行数量又与日俱增，所以看上去基金投资相对集中。不是大家想抱团，而是没有太多分散的目标可选择。

其次，“瓦解”也要看下跌幅度和时间长度。当多数在绩差股中炒来炒去的人，赔了百分之十几、几十甚至更惨的情况下，涨了很多的基金重仓股有些调整，实属正常。

比较难判断的是美股，而这个因素对于A股的牵制作用也格外大。到目前为止，不管我们自己如何觉得各方面做得“这好那好”，A股对于美股的“仰人鼻息”状态，还是改变不大。比如A股2月24日大跌近1.99%，隔夜美股还是大涨1.35%;而2月25日美股下跌1.5%，隔夜A股则暴跌2.12%。

实际上，美国疫情严重，人们一直担忧美股C浪会不会来。但自从去年三四月份道琼斯指数从2万点左右强劲反弹之后，竟然一直在3 万点左右维持震荡走势。

美股的强势让人惊呼，的确也有些让人“看不懂”。很多人类比于1929年美国的股灾，怎么看美股都应该再有一次像样的调整。

我们终究没有身处美国社会，只能外围观察。当不再大规模“印票子”之后，美股如何在“交接棒”过程中保持相对平稳，的确是个问题。

这个问题需要警惕，但有一个角度，很多人忽略了。过去，没有网络这个世界，很多人的工作必须面对面完成。你看到的大街小巷的萧条，就是整个经济的真萧条。现在，疫情确实极大冲击了人与人必须接触的行业，但“云办公”也由此风起云涌，Zoom(ZM)这只美股过去一年业绩大涨，股价也飙升了五六倍，正是数量庞大的企业实际上在正常开展业务的一个缩影。

科技改变了一切。美股适当调整实属正常，但你想象的过去的C浪，肯定不会简单重复。

至于我们，本来A股就没怎么太涨。根据Wind数据，当前全部A股市盈率(TTM)中位数约为35，总体仍然相对合理。我们认为，在市场整体估值不高，疫情控制较好且经济复苏盈利周期向上的背景下，A股市场后续机会仍存。陈元地

关键词： C浪 A股 后续