十月下旬，又到了上市公司集中披露三季报的时间。

日前，“六个核桃”母公司河北养元智汇饮品股份有限公司(下称养元饮品，603156.SH)发布了三季报。《投资时报》研究员注意到，今年前三季度，该公司营业收入和净利润均同比大幅下降，而该公司也继半年报后，再一次将业绩下降归结为新冠肺炎疫情。

事实上，即便抛开疫情影响，养元饮品近来年业绩表现也不甚理想。于是前段时间该公司与泰国天丝达成合作，获得后者旗下红牛安奈吉饮料在长江以北地区的运营权，获得了市场的广泛关注，也提振了公司股价。但在针对“红牛”的相关澄清信息发布后，该公司股价又迎来一波下挫行情。

《投资时报》研究员注意到，2021年2月，养元饮品即将上市满三年，该公司首发限售股也将解禁。而目前养元饮品股价远低于IPO持股成本价，在业绩持续低迷的背景下，解禁后公司股价是否会进一步走低，尚属未知数。

截至10月27日收盘，养元饮品报收24.49元/股，总市值为309.92亿元。

营收利润双降

今年前三季度，养元饮品实现营业收入30.19亿元，同比减少38.14%，实现归属于上市公司股东的净利润11.68亿元，同比减少32.48%。

而今年1—9月，养元饮品合计实现销售收入30.18亿元，同比减少38.16%。按销售渠道分，其经销渠道实现销售收入28.55亿元，同比减少39.41%，直销渠道实现销售收入1.63亿元，同比减少2.92%。按区域划分，7个销售大区均出现不同程度的销售收入下滑，降幅在30%—55%不等，东北地区销售收入降幅最大，达53.11%。

对于业绩下降，养元饮品在三季报中表示，春节前置及新型冠状病毒疫情造成公司市场需求下降。具体来看，公司的主要销售旺季为中秋和春节，春节销售旺季在春节前45天左右，由于今年春节(1月25日)比2019年春节(2月5日)提前11天，公司2019年春节旺季销售收入反映在2019年较多，致使报告期销售收入同比下降。

此外，聚餐与走亲访友是养元饮品产品的主要消费场景，报告期内，受新冠肺炎疫情影响，消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友，导致公司产品市场需求下降，致使报告期内销售收入同比下降。

《投资时报》研究员注意到，养元饮品对前三季度业绩表现的说明，与半年报中颇为相似，但该公司存在的问题或不止于此。

截至2020年9月30日，该公司的预付账款较年初减少57.07%，主要原因是预付核桃仁货款减少。应付账款也较期初减少37.34%，主要原因是应付货款减少。同时，该公司今年前三季度的营业成本也较上年同期减少36.58%，主要原因是公司产品销量下降。

而在费用方面，今年前三季度，其销售费用为4.66亿元，同比减少40.96%。养元饮品表示，公司预判疫情会抑制部分消费需求，故暂停了部分广告投放，所以今年前三季度较上年同期广告费用大幅减少。同时，由于产品销量下降，运输费用、促销费用、销售人员工资等费用均相应减少。

值得关注的是，虽然报告期内营收和利润双降，但养元饮品并不缺乏资金。《投资时报》研究员注意到，该公司将大量资金用于购买理财产品，并未用于扩大生产或者拓展市场。三季报数据显示，截至今年9月末，该公司货币资金较期初减少68.91%，为1.52亿元，主要原因是其将部分闲置资金用于购买银行理财产品。

今年9月4日和10月13日，养元饮品均发布公告表示公司将使用闲置自有资金进行现金管理，委托理财金额分别为14.7亿元和13.43亿元。截至三季度末，该公司有交易性金融资产84.05亿元，占流动资产的比例高达90.63%。

业绩瓶颈，牵手红牛

公开资料显示，养元饮品成立于1997年9月，于2018年2月登陆资本市场上市，是目前中国核桃乳饮料产销量最大的企业。

成立至今二十多年，虽然养元饮品产品种类较多，有核桃乳、核桃咖啡乳和核桃杏仁露等，但以核桃仁原料为主的植物蛋白饮料仍为该公司主营产品，产品种类较为单一，且该公司严重依赖这一单品。数据显示，2017—2019年，养元饮品核桃乳收入占总收入的比重分别为98.45%、98.51%和98.91%。

《投资时报》研究员注意到，2017—2019年，养元饮品分别实现营业收入77.41亿元、81.44亿元、74.59亿元，同比增长分别为-13.03%、5.21%、-8.41%，分别实现归母净利润23.10亿元、28.37亿元、26.95亿元，同比增长-15.72%、22.82%、-4.99%，可以看出，近三年来其业绩增长并不稳定。

表现在产销量上也是如此。2017—2019年，养元饮品分别生产核桃乳等植物蛋白饮料84.02万吨、87.24万吨、77.48万吨，分别销售核桃乳等植物蛋白饮料84.81万吨、87.44万吨、77.69万吨。

此外，作为以经销为主的企业，养元饮品对经销商的吸引力也在下降。2017—2019年，该公司经销商的数量分别为1812个、1884个和1906个，年增长经销商数量分别为84个、72个和22个。而今年前三季度，该公司实际增加经销商15个，增长幅度进一步放缓。

在此背景下，今年9月初，养元饮品表示，公司孙公司获得红牛安奈吉饮料系列产品的经销商资质，将从9月开始正式接手泰国天丝旗下红牛安奈吉饮料在长江以北地区的运营权。受此消息影响，养元饮品股价连续两天涨停。

不过养元饮品合作的“红牛”并非大众所熟知的红牛饮品。据悉，目前市场上有三款红牛产品，分别是红牛维生素功能饮料，红牛维生素风味饮料和红牛安奈吉饮料，三种产品在国内的市占率分别为85%、10%和5%，养元饮品获得经销商资质的即为市占率最小的红牛安奈吉饮料，并不涉及其他红牛产品。

且养元饮品表示，因红牛安奈吉饮料所占市场份额较小，且本次合作尚处于初步开展阶段，市场拓展活动存在一定的不确定性，预计对公司2020年度经营业绩不会产生重大实质性影响。

此外，养元饮品还曾提到，“目前红牛商标权属所有权尚存在纠纷，一审判决结果为驳回红牛维他命饮料有限公司关于商标权属纠纷的全部诉讼请求，该案件尚未终审判决”。

将迎限售股解禁

《投资时报》研究员注意到，明年2月，养元饮品将上市满三年，公司股东的首发限售股也将迎来解禁。

Wind数据显示，此次养元饮品将解禁4.98亿股，占总股本的39.36%。其中公司实控人姚奎章将解禁2.66亿股，雅智顺投资有限公司(下称雅智顺投资)将解禁2.32亿股，而以最新收盘价计算，解禁市值分别为64.62亿元和56.43亿元。

三季报显示，姚奎章是养元饮品的第一大股东和实控人，同时也是该公司董事长。雅智顺投资为公司第二大股东，姚奎章直接持有其34.87%股权，并担任其执行董事兼总经理，是对其存在重大影响的关联方，与其存在一致行动关系。

《投资时报》研究员注意到，养元饮品当初IPO发行价为78.73元/股，经过2018年和2019年的两次利润分配后，这一价格下降到43.41元/股，而截至10月27日收盘，养元饮品的股价仅为24.49元/股，不足前述价格的六成。

眼下离解禁还有不到4个月时间，到时限售股股东是否选择减持套现以及将对业绩低迷的养元饮品的股价产生什么影响，值得持续关注。(《投资时报》研究员卓玛)

关键词： 养元饮品业绩低迷