遭MSCI剔除、前三季业绩走低,外资撤出扰动有限,格力电器多元化进程稍显缓慢

来源:投资时报 2020-12-24 13:59:33

近日,MSCI公告称,将珠海格力电器股份有限公司(下称格力电器,000651.SZ)从MSCI标准指数和大型股系列剔除,并自12月17日起生效。MSCI公告未提供剔除原因。17日当天,格力电器收盘61.61元/股(不复权,下同),较前一个交易日微涨0.95%。随后两天,该公司股价开始小幅下挫,截至12月22日收盘股价为60.11元/股,较当月初收盘价67.20元/股下跌10.55%。

事实上,在MSCI将格力电器剔除相关指数之前,由于外资持有格力电器 A 股占总股本的比例升至 28.07%,深港通已暂停接受买盘。

据兴业证券相关报告,格力电器是历史上第四只触及外资持股占比28%暂停买入点的股票,也是第三只因此被MSCI从成分股中剔除的股票。由于触及28%的持股比例“红线”后,境外投资者无法通过陆股通继续买入该股票,不再满足MSCI对于指数成员“可投资”的要求,因此,MSCI会从相关指数成分中剔除该股票,造成一定程度的外资撤出。

该报告认为,外资撤出扰动有限,外资持股也较难出现断崖式下降,中长期来看,投资者仍应关注公司基本面。

从最近一个报告期来看,今年前三季度,格力电器录得营收1274.68亿元,较上年同期下滑18.64%;录得归母净利润136.99亿元,较上年同期下滑38.06%。与另一家电龙头美的集团(000333.SZ)相比,格力电器的营业总收入与归母净利润分别落后美的902亿元、83亿元。

值得注意的是,近几年,格力电器虽力拓多元化布局,其旗下热销产品包括热泵洗护机、抽油烟机、大松轻食饭煲、晶弘魔法冰箱等,但从营收结构来看,其空调业务始终占据总收入的大头,即便今年受疫情影响,上半年营收中仍有近60%来自空调业务。相比美的集团与海尔智家(600690.SH),其多元化进程或显缓慢。

前三季业绩跑输美的

据Wind数据显示,2017年至2019年,格力电器营收已从1500.20亿元增至2005.08亿元,年同比增速依次为36.24%、33.33%和0.24%,呈现逐年下滑态势;归母净利润依次为224.02亿元、262.03亿元和246.97亿元,同比增速由44.87%持续下滑至-5.75%。

对比家电行业另一龙头美的集团,近三年来的营收从2419.19亿元增至2793.81亿元,同比增速虽由51.35%降至6.71%,呈现持续放缓态势。不过其归母净利润保持住了连续三年“双位数”的增长,由2017年的172.84亿元增至2019年的242.11亿元。

而海尔智家近三年的营收由1592.54亿元稳步增长到2007.62亿元,同比增速依次为33.68%、12.17%和9.05%;对应各年度,其归母净利润依次为69.26亿元、74.40亿元和82.06亿元,同比增速分别为37.37%、7.71%%和9.66%。

从数据方面来看,经过三年发展,美的集团在营收规模上超过格力电器,且归母净利润指标与格力电器打平。海尔智家的收入与归母净利润则都保持正向增长,没有出现增速为负的情况。

时至2020年三季度末,作为家电行业的两大龙头,格力与美的距离进一步拉开。今年前三季度,格力电器录得营收1274.68亿元,较上年同期下滑18.64%;归母净利润实现136.99亿元,较上年同期下滑38.06%。同期,美的集团营收实现2177.53亿元,较格力电器多出900亿元;归母净利润则同比增长3.29%至220.18亿元,也超出格力电器盈利水平。

截至2020年12月22日,格力电器收盘价为60.11元/股,总市值为3616亿元,较当日美的集团总市值6302亿元相差2686亿元。

营收结构较为单一

《投资时报》研究员注意到,近几年,格力电器力求多元化发展,旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,产业覆盖空调、生活电器、高端装备以及通信设备四大领域。在格力官网上,就可看到格力热泵洗护机、抽油烟机、大松轻食饭煲、晶弘魔法冰箱等热销产品。但从历年财报数据来看,其多元化布局收效或并不显著。

2018年、2019年及2020年上半年,格力电器空调收入占总营收的比例依次为78.58%、69.99%和59.48%,两年及一期的空调毛利率分别为36.48%、37.12%、32.05%,呈现波动下降趋势;其生活电器的收入占总营收的比例由1.91%增至3.19%,智能装备的收入占比则由1.57%降至0.30%。

从数据来看,空调业务始终是其收入的大头,即便今年受疫情影响,上半年的营收中仍有近60%来自空调业务。相比空调业务,其来自生活电器及智能装备的收入占比微乎其微。

比较来看,2018年、2019年及2020年上半年,美的集团暖通空调收入占比依次为42.13%、42.99%、46.04%,呈逐年上升态势;消费电器收入占比由39.66%降至38.14%,机器人及自动化系统的收入占比则由9.89%降至6.85%。可以看到,美的集团空调收入比重已有所上升,但消费电器、机器人及自动化系统两者的收入占比合计仍达到该公司收入的四成,与暖通空调业务一起撑起了美的集团收入的“两翼”。

而海尔智家2019年营收结构主要由空调、电冰箱、厨电、洗衣机、水家电等组成,五个业务收入占比依次为14.51%、29.11%、14.70%、22.27%和4.79%,如若不考虑水家电的收入情况,那么前四项业务收入就占去了海尔智家总营收的八成。

整体来看,格力电器目前的营收结构或显单一,其业务收入较依赖空调业务,其品牌形象较为固化,消费者对格力的认知仍更多地停留在空调产品,这反过来又可能导致其多元化进程缓慢。

值得注意的是,根据产业在线数据,今年11月,家用空调的生产、销售台数分别为1110.97万台和1001.67万台,同比增速为7.57%和8.89%。其中,内销541.85万台,出口459.82万台,内外销的同比增速分别为6.42%和11.95%。分公司来看,2020年11月,格力电器在内销出货量上占有优势。

标签:格力电器多元化业绩

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