国泰君安：社融增速进入磨底期看好四季度银行股行情

来源：上海热线综合 2021-10-14 11:35:20

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2021年9月人民币贷款新增1.66万亿元，同比少增2327亿元，贷款余额同比+11.9%(增速环比下降0.2pc)；社融新增2.90万亿元，同比少增5675亿元，社融存量同比+10%(增速环比下降0.3pc)。

1、政府债券少增幅度下降。9月社融同比少增5675亿元，相较2019年同比多增3876亿元。整体延续了此前两个月需求不足+政府债券发行错位的特征。政府债券少增仍旧是最大拖累项，但少增的幅度边际上已出现明显下降(9月同比少增2007亿元，而7月、8月分别同比少增3639亿元、4050亿元)，显示政府债券发行上量正在见效。此外，社融口径贷款和未贴票分别同比少增1488亿元、1314亿元，与7、8月少增幅度相近。

2、居民短贷出现修复迹象。9月人民币贷款同比少增2327亿元，相较2019年同比少增227亿元，同样与7、8月情况相似。其中，企业融资期限短期化的趋势在强化，企业中长贷同比少增3732亿元，而企业短贷+票据融资同比多增4537亿元。零售贷款方面，居民短贷同比少增175亿元，表现明显好于7、8月，显示居民消费有复苏迹象；居民中长贷同比少增1695亿元，仅就9月信贷数据而言，暂未看到地产政策放松迹象。

3、M2边际小幅回落。9月M2增速环比上行0.1pc至8.3%，M1增速环比下行0.5pc至3.7%，M1与M2剪刀差为负且有加速扩大的趋势，显示需求端边际继续下滑、存款定期化倾向更为明显。分项目来看，财政存款和非银机构存款同比少减，是M2增速上行的主要驱动因素。

4、展望下一阶段，我们认为：

关键词：国泰君安社融增速