资产价格皆有周期性！

10 月 30 日，据 " 今日酒价 " 公众号数据，多类茅台酒价格全线大跌。53 度飞天（2021）原箱价已经由 10 月 26 日的 3750 元跌至最新的 3550 元，2021 年份散飞已经跌至 2700 元。其他各年份的原箱价和散飞价亦于近两个交易日全线杀跌。值得一提是，精品茅台、生肖酒等跌幅尤其较大。从九月份以来，茅台酒价格就出现了剧烈波动，在此前期间曾有反弹，但多数时间是以下跌为主。为此，许多贵州茅台的炒家在互联网平台叫苦。

究竟是何原因导致了茅台的新一轮杀跌呢？此前杀跌的主因可能是炒家抛售和一些地产商资金套现，最近则可能与一则传闻有关。据业内人士透露，茅台将被允许整箱出售的传闻近期传播甚广。今年初，茅台公司曾要求茅台经销商 80% 的酒要开箱卖，而且箱子要回收，后开箱率又提升至 100%。这直接导致市场无整箱茅台售卖，茅台整箱价格也持续飙升。如今，剧情出现了反转。

那么，茅台酒价格的杀跌是否又会给贵州茅台的股价带来冲击呢？

茅台酒价全线狂泻

近几天，全类茅台酒价格呈交替式持续暴跌。

53 度飞天（2021）原箱价已经由 10 月 26 日的 3750 元跌至 10 月 30 日的 3550 元，2021 年的散飞零售价已经跌至 2700 元，市场回收价已经跌至 2450 元。其他各年份的原箱价和散飞价亦全线杀跌。值得一提是，精品茅台、牛年生肖等跌幅尤其较大，精茅单日杀跌 100 元，牛年生肖单日狂跌 200 元，该品种年内一度飙升至 7000 元以上，现报 4200 元，跌幅巨大。

九月份茅台酒曾有一波暴跌。据当时的数据显示，53 度散飞 9 月 18 日上午酒商收货价格为 2950 左右，下午就跌至 2850 左右。那一波杀跌，基本在 2800 左右稳住，但当时整箱的价格并未松动。而且散飞后来还有些反弹。

此次 10 月底的杀跌则有些刹不住车，散飞和整箱出现全面杀跌。10 月 29 日的杀跌比 30 日更为惨烈，据白酒报价平台 " 不二酱 " 的数据，当日除精茅外，几乎全线杀跌。其中，羊年和马年生肖原箱分别暴跌 500 元，猴年生肖原箱也暴跌 150 元。

那么，究竟是何原因导致了茅台酒加剧杀跌呢？

近期一条传闻可能是杀跌的主因。这条传闻即：茅台酒将被允许整箱出售。今年初，贵州茅台推出新规定，即要求茅台经销商 80% 的酒要开箱卖，而且箱子要回收。1 月 21 日，贵州茅台又将开箱率升级到 100%，并表示将不定期对经销商进行抽查，回收纸箱。这直接导致市面上不再有整箱茅台售卖。因此，整箱茅台的价格也持续飙升，并且一度远超散飞。而随着上述传闻的发酵，形势立马发生了逆转，整箱价格快速杀跌。

四大利空压顶

是否影响股价？

在 2012-2013 年的行情当中，酒价的杀跌的确影响到了股价。那一轮贵州茅台股价出现了腰斩的情况。那么，这一波是否也会受影响？从目前的情况来看，可以肯定的一点是，对贵州茅台的业绩并未造成影响，但对其提价预期可能会带来一些压力。另外，由于消费税始终未落地，股价提升难度也会比较大。

首先从业绩来看，据银河证券分析，2021 第一至三季度公司合计酒类销售收入 272.35、217.75、255.22 亿元，同比增长 11.66、11.55、9.85%。其中，茅台酒实现销售收入 245.92、183.57、220.43 亿元，同比增长 10.66、7.74、5.55%；系列酒实现销售收入 26.43、34.18、34.79 亿元，同比增长 21.86、37.71、48.07%。茅台酒收入增速略有放缓的同时，系列酒持续提速，前三季度系列酒占酒类整体销售比例达到 12.80%，相比 20 年同期提升 2.37 个 PECT。特别值得一提的是，第三季度公司直销、批发代理分别实现销售收入 51.81、203.41 亿元，同比增速 57.93、1.94%，占经销总收入比例为 20.30、79.70%；直销渠道占整体收入比例相比 2020 三季报的 14.12% 提升幅度达 6.18PCT。市场价格出现暴跌，但并不会影响公司业绩。

其次，此前贵州茅台的主要逻辑是提价，但从目前的情况来看，虽然市场仍有预期，但提价的可能性仍然不大。一是市场价格持续杀跌在压低这种预期；二是近期出现了几款酱酒提价的事件，但事后证明，市场并不买账，且均未打脸；三是茅台在提价这件事情上虽然可能有想法，但短期也受制于其他非市场因素。

第三，从消费税来看，2019 年 9 月国务院发布《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，提出 " 后移消费税征收环节、并稳步下划地方 "。10 月 16 日的《求是》杂志发表的《扎实推动共同富裕》再提消费税。由于该利空并未落地，所以尽管白酒板块三季报整体业绩不错，但并未走出趋势性行情，个别股票甚至出现了见利好杀跌的情况。

// 大消费板块还香吗？//

分析人士表示，随着三季报逐步披露，市场行情将会趋于明朗，在底部稳定下来之后，或继续上行。下一阶段配置逻辑料从周期转向消费，从高景气进攻转向低估值防御，A股后市运行的特征将是“换挡”前行。

国泰君安认为，展望未来1-2个季度，消费迎来了绝佳配置窗口。随着周期品政策纠偏的强化、商品供需缺口的收敛以及周期股和期货价格的背离，我们预计Q4主动型基金的配置思路将发生转变。针对消费板块，预期层面基本面恶化最严重时期已经过去，交易层面消费前期拥挤的微观市场交易结构得到明显改善，因此，未来一阶段配置思路可总结为从周期向消费，从高估值进攻向低估值防御。推荐主线：1）券商；2)消费：白酒/生猪等；3）银行地产。

招商食品饮料团队表示，消费提价已经进入第一阶段，关注低估值、格局佳公司的反弹行情。短期看，预计21Q4-22年初板块迎来提价潮，事件驱动下可能存在估值提升行情，尤其是前期回调较多、当前估值低位、竞争格局佳的公司。建议关注啤酒板块（华润、青啤），复合调味品（颐海、天味），啤酒、复调龙头前期回调后估值处于中枢位置，休闲食品（洽洽、桃李），以及变相提价的榨菜。中长期看，成本上行加快行业出清速度，利好龙头企业份额提升（乳业龙头伊利蒙牛、调味品龙头海天颐海、啤酒龙头华润青啤），来年密切跟踪需求或成本拐点何时到来，把握提价效应显现、业绩弹性兑现带来的投资机会。同时关注收入端快速增长，但前期利润压制较大的高成长公司（如佳禾食品）。

中金团队则认为，国货美妆正迎来黄金发展时代。美妆板块：国货美妆凭借品质、功效升级，摆脱原本的“低价、劣质”标签，获取越来越多消费者认可，其中彩妆领域，Top20品牌中国货份额已由2017年的9%提升至2020年的25%，并涌现出完美日记、Colorkey、花西子等一批优秀的国货先锋；功效护肤领域，以薇诺娜、玉泽、润百颜等为代表的国货品牌增速持续领跑，其中2020年薇诺娜以22%的市场份额位居我国功效护肤市场龙头。

来源（券商中国、财经综合）

关键词： 茅台酒 上海热线 全线