基金三季报已经尘埃落定。根据基金三季报数据，有193位基金经理的主动权益类产品管理规模达到了百亿级别，其中前三名分别为景顺长城基金的刘彦春、中欧基金的葛兰、易方达基金的张坤。

二、如何看待消费行业的调整及未来投资机会？

萧楠(易方达)：如果说上半年消费板块的表现疲弱主要是由于前期估值较高，需要消化，那么三季度消费板块的下跌则更多是外生原因造成。

首先，一些服务于长期目标的政策阶段性影响了市场对短期经济增长的预期，导致投资者对很多消费品公司的业绩增长有所担忧；其次，一些投资者过度担心政策对某些行业的影响，还有些投资者对市场底层逻辑的担忧更加敏感，因此消费板块调整比较剧烈。

而白酒行业整体的盈利水平依然没有达到合理范围，个别企业尤为突出。随着国有企业逐步完善现代企业制度，企业的成本费用将越来越合理化、精细化、透明化，对利税的贡献、对投资者的回报都将越来越显著。

内容来源：《易方达消费行业：2021年三季度报告》

李晓星(银华基金)：三季度消费板块整体回调，一方面因为疫情、天气等因素，需求恢复较慢，另一方面，部分行业受到政策担忧，短期估值和业绩都承压，导致股价回调的幅度较大。但调整后的消费板块，我们认为机会比风险大，目前会更加乐观。一是消费升级趋势仍在进行，中高端消费好于整体；二是，虽然不少企业存在成本压力，但可以通过小幅提价进行转嫁，保证业绩的确定性；三是，我们看到一些国企仍在不断改善机制，提升长期竞争力。随着估值回调到合理位置，基本面见底回升，我们认为消费在四季度会逐步走强。对于消费的投资，要有长期定力，一些拥有高壁垒的护城河企业，短期的经营压力反而是长期的买点，企业在外部环境恶劣的时候才能展现出自身的竞争优势，对于投资者也才能这个时候以合适的价格买入优秀的公司。中长期我们依然看好具有强大品牌力的高端白酒、具备不断提升市占率的餐饮供应链企业，以及国潮势能强劲的国产体育服饰品牌。

内容来源：《银华心佳两年持有期：2021年三季度报告》
国晓雯(中邮创业基金)：我们认为消费板块的投资仍处于偏左侧区间，主要有三大原因，一是消费税、医药集采等政策尚未出清；二是经济下行趋势下，消费行业仍然表现较差；三是三季报将带来的数据考验。不过，消费行业中部分壁垒比较强，且有自身改善逻辑的个股，股价仍会有一定空间。

内容来源：《中邮核心成长：2021年三季度报告》

韩威俊(交银施罗德)：消费行业整体在三季度出现了特别大的回撤，一方面因为八月局部地区疫情影响，全国管控力度加大，消费数据在当月出现环比大幅下滑。另一方面，政策的不确定性导致资金大幅度流出消费行业。展望2021年四季度，我们对整体市场保持谨慎乐观，海外流动性可能在四季度会出现收缩。疫情进入常态化好转，同比的效应逐步减弱，我们对整体消费行业更为乐观，主要原因是：

(1)白酒在整体估值消化以后，存在小幅盈利预测上调和估值切换；

(2)今年疫情受损的行业，在2022年疫情同比效应或将减弱，进入长期可配置阶段；

(3)渠道变迁仍然继续，线上流量达到一定体量后增速放缓，优质线下渠道的价值量明显提升。我们需要重点关注两类企业的变化，一类是有强大品牌力(包括高端消费品和国潮)的公司，在渠道变迁的过程中，品牌力下沉到渠道的溢价能力以及抗风险能力会明显增强。另一类是顺应渠道变迁以及有优质线下渠道重估可能性的大众消费品。

内容来源：《交银施罗德品质增长一年持有：2021年三季度报告》

王斌(华安基金)：全球的新增疫情病例数已经过了峰值。相信在科学防疫方式的推进下，未来疫情的恢复会趋势性越来越好。我们要去考虑过去因疫情导致的部分消费场景丢失的行业，比如与社交、商务、出游相关的行业。相信这些消费和服务业会逐步走出疫情的影响。另外，从消费产业趋势方向，新的零售业态的演化我们也要去关注，比如买菜环节，原来在农贸市场，后来农转超，现在流量慢慢向线上环节切换。

内容来源：《华安安信消费服务：2021年三季度报告》
邱璟旻(广发基金)：短期消费明显受制于疫情影响和社区团购的冲击，景气度较低，从相关上市公司的中报可以看到数据的疲软。但是个别细分领域相对较好，比如啤酒、功能性饮料和烘焙等，但该板块目前处于“泥沙俱下”阶段，投资者关注度较低，其实已经具备较大的投资价值
内容来源：《广发优势成长：2021年三季度报告》
小结：三季度消费板块的大幅回调主要源于政策、天气、疫情等外生因素的共同影响。随着估值继续消化，基本面见底回升，短期将有反弹。但在未来经济下行预期下，消费行业业绩表现也较难超出市场预期。具体方向上，国潮品牌与中高端消费相对一致看好，随着疫情恢复趋势的向好，服务型消费的修复也值得关注。

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