中泰证券：本轮宽货币、稳信用状态下应该如何配置？

来源：上海热线综合 2021-12-06 15:23:20

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给本轮经济增长有何启示？

本轮经济状态与 2015.2-2016.12 阶段的可比性较高，钢铁，房地产等传统行业出台了一系列改革政策比如房地产税以及双碳政策，同样也可以视作实体供给侧改革。本轮稳增长的模式和前两轮类似，2021年 7 月提出降准，同样也是宽松货币政策先行，随之 11 月正式出现了类稳增长的表达。根据历史经验，我们可以预计财政政策在明年初会有一定程度的发力，并且经济数据和社融数据会有一定程度的修复。

本轮该如何配置？

目前，我们或正处于宽货币+稳信用的前半段，利率仍有很不错的机会。未来，随着稳增长措施出台以及经济数据得到改善，股市配置价值将明显提升。

权益配置而言，未来半年，在系统性风险发生可能性不大的前提下，地产周期的下行，特别是房地产税试点与恒大等事件对居民地产信仰的冲击，将进一步强化居民的资金入市意愿，故我们认为，A 股整体仍将维持震荡向上，指数逐步新高，结构性机会层出不穷的态势。行业配置上，

1)以储能、光伏、新能源为代表的双碳方向正获得类似疫情后中小微企业再贷款那样的支持，成为央行结构性宽信用的最重要方向，叠加高景气度，以双碳为代表的绿色能源革命或将成为明年 A 股最重要的投资主线之一。

2)农林牧渔、食品饮料在上述两段宽货币-稳信用区间表现均十分优异，我们明年也持续看好该板块。

债券配置而言，在稳增长逐步发力，经济数据得到一定改善后，利率会在近几个月呈现震荡格局，之后随着明年宽松货币政策的进一步发力，利率会开启一个下行通道。目前对于利率而言，有两个外围因素干扰较大，其一是美联储或将提前结束 taper 以及提前加息，其二是病毒仍然在不断变异。

风险提示：经济增速不及预期风险，疫情反复发作，政策不及预期。

关键词：上海热线本轮货币