东北证券2022年A股市场策略展望：U型震荡市！

来源：上海热线综合 2021-12-10 09:22:11

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回顾与展望：2022年盈利增速回落下稳定和成长决胜。2021年市场表现与我们预判的一样，盈利驱动慢牛；春节前大盘成长占优，春节后小盘成长是主线，消费、周期、成长先后表现较强。展望2022年，主导市场的确定性因素是强基数效应下盈利增速的全面回落；这使得市场趋势性机会较小，决胜关键在于规避顺周期，同时抓紧成长主线。

2022年主线：盈利增速全面回落下的震荡，成长决胜。(1)2022年是疫情后复苏的次年，基数效应下A股盈利增速大概率全面回落。

(2)历史上深度衰退后复苏的次年，A股可比时期仅2011H2-2012H1；美股可比时间范围为1951-1990，共有6轮可比区间。复盘历史，可以看到：首先，市场趋势上，无论A股还是美股，整体估值难提升；其次，行业表现上，A股传媒、银行、食品饮料、公用事业、医药等逆周期板块显著好于钢铁、有色、建材等顺周期，美股军工、消费电子、计算机、消费轮番领涨，同样显著优于能源、原材料等顺周期。

(3)借鉴历史，2022年A股大概率难有趋势性机会，行业上规避顺周期，紧抓逆周期的消费和独立周期的TMT、新能源、军工等成长。

2022年市场趋势：U型震荡市。

(1)盈利测算：整体盈利增速呈U型，全A(非金融)2022年一至四季度累计盈利同比增速分别为0.5%、-1.2%、1.7%、6.7%。(2)资金面：经济下行背景下，预计国内宏观流动性维持偏宽松，尤其是一季度和四季度；2022年微观资金维持中性偏松，主要是基金与融资保持稳定流入，外资流入存在波动，IPO规模可能回落。(3)估值和情绪：中小盘估值优势明显；2022年全球流动性变化、中美关系及国内重要会议召开是影响风险偏好的变量。

2022年行业配置：关注科技成长类的通信、传媒、新能源、军工等，消费类医药、大众消费、农业等板块。

(1)配置主线：规避顺周期，寻找盈利韧性强的两方向：盈利周期相对独立的科技和盈利偏稳定的消费。

(2)节奏上：一四季度仍是成长主线，二三季度消费相对占优。

(3)自上而下角度：首先，四季度相对充裕的流动性以及5G建设(新基建的政策导向)和应用(华为欧拉落地)周期向上、元宇宙催化上游硬件(头盔、耳机等)和内容(元宇宙游戏等)等新技术和新产品的出现使得科技类板块如通信、传媒、计算机等值得关注；其次，估值性价比的角度看，医药、食品饮料、大众消费和养殖等板块值得依次布局。

(4)自下而上角度：分析师主要看好高景气延续的成长板块、明显受益于政策红利的子行业、业绩对疫情好转敏感度最高的子行业，建议重点关注酒店、锂、稀土、地产开发、快递等行业。

2022年主题投资：关注明年托底经济的政策导向的新基建、制造强国重要抓手的专精特新企业、明年国改再加速利好的相关上市国企。

风险提示：政策推行不及预期；疫情防控不及预期。

关键词：上海热线财经频道股市