智通提示：

信达证券称，中海油(00883)回A首发获批，享估值修复+业绩弹性。

瑞银看好阿里巴巴-SW(09988)长期的风险回报，认为投资者需要有耐心等待。

大摩预计，干散货上行周期在未来12至18个月内持续，太平洋航运(02343)将会受惠。

大和称，网易-S(09999)2021年线上游戏表现强劲，盈利胜预期，看好其2022年中国及海外市场新游戏发行，相信新招牌游戏会是股价动力。

阿里巴巴-SW(09988)发三季度报 瑞银看好其长期的风险回报

瑞银：维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价降9.3%至146港元

瑞银看好阿里巴巴-SW(09988)长期的风险回报，认为投资者需要有耐心等待。并调低其2023财年的收入预测1.3%，但上调经调整息税前利润预测12.1%，以反映更好的成本控制。报告中称，预期阿里巴巴新业务取得的亏损有望于未来几个季度有所收窄，主因目前的投资周期即将结束，利润率跌幅将会放缓;加上最近几季因疫情限制和监管所带来的影响，在未来几个季度预计会纾缓。

报告提到，过去几季阿里强调需要投资低线城市和生鲜食品，以把握新的潜在可接触市场并追赶竞争对手。于本季该行感觉到了这一点变化，而管理层正在谈论提高单位经济效益，而且吸纳用户方面基本完成，尤其是在Deals/Taocaicai/Ele.me等方面。该行估计，目前该3项业务每季度取得EBITA亏损约为200亿元人民币，与竞争对手及政策等方向一致。

富瑞：重申阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价降至277港元

富瑞称，阿里巴巴-SW(09988)未来主要风险包括：网购行业增长受经济环境影响、用户增长低于预期以及各行业或遭受严格监管。报告中称，阿里巴巴第三财季收入符合预期，非国际会计准则下盈利超出预期，虽然线上购物行业面临经济环境的影响，但预计阿里将继续通过细分策略，提升消费者体验，预期淘宝特价版、淘菜菜在低线城市的渗透率稳步提升。

该行指出，阿里将重点从获取新用户转向留住用户、提升ARPU及深化跨品类渗透，以获取更多市场份额，其中淘宝特价版为新用户获取贡献不少，预期淘宝特价版及淘菜未来业务重心将转向质量增长，未来几季经营亏损或将收窄。报告提到，上季阿里核心业务客户管理收入(CMR)同比下跌1%，GMV取得单位数增长，主要由于集团对商家补贴增加及部分服务费用战略性降低。该行认为，阿里云持续投资拓展国际基础设施，于全球范围加强云计算的投资，收入变得更多元化，非互联网行业贡献增加;另外在物流网络建设也趋向全球化。

太平洋航运(02343)创34年来最佳业绩 获富瑞列为航运股首选

富瑞：予太平洋航运(02343)“买入”评级 目标价升至5.1港元

富瑞称，太平洋航运(02343)仍为该行航运股首选，因为其正处于干散货运费反弹的早期阶段，远期运费仍然比现货运费高。报告提到，管理层重申看好前景，认为超灵便型干散货船或小灵便型干散货船行业的基本面将在今明两年持续改善。另由于高船价限制了船队扩张计划，有多出的流动资金下，或会令未来股息有惊喜。该行表示，太平洋航运去年业绩强劲，全年净溢利达8.45亿美元，创新高，并且是盈喜范围的高位。管理层重申对今明两年全球需求增长超过供应增长的积极展望。关于俄乌局势，管理层指只占业务的3%，而且其也没有一艘船在黑海。

大摩：维持太平洋航运(02343)“增持”评级 目标价6.65港元

大摩维持太平洋航运(02343)“增持”评级，目标价6.65港元。该行预计，干散货上行周期在未来12至18个月内持续，集团将会受惠。集团管理层对前景持乐观态度，并预计目前上升周期将在2022-23年、甚至更长的时间持续。报告中称，太平洋航运去年净利润8.45亿美元，当中包括一次性回拨1.52亿美元。全年经常性净利润6.93亿美元，意味下半年经常性利润5.33亿美元，而上半年为1.6亿美元，下半年表现达到初步预期范围的上限。去年下半年，集团的灵便型及超灵便型船的等价期租租金(TCE)分别同比升220%及229%，至每日2.72万及3.99万美元。今年首季，98%灵便型船及96%超灵便型船的收入天数以每日2.3万及3.02万美元覆盖，高于实际TCE水平逾倍。

港交所(00388)发2021年业绩 第四季表现符合市场预期

瑞信：维持港交所(00388)“中性”评级 目标价下调15.7%至423港元

瑞信维持港交所(00388)“中性”评级，目标价由502港元下调15.7%至423港元，并表示第四季同比疲弱，近期缺少正面的催化剂;下调2022年盈利预测6.1%、2023E盈利预测下调9.1%，考虑到市场情绪持续疲软的情况下，交易活动低迷。报告中称，去年业绩表现与该行预期一致;纯利增加9%至12.5亿元;总收入增加9%至210亿元;意味着第四季纯利下降9%，低于市场共识。去年第四季的日均成交额(ADT)跌24%至1260亿元，令人失望。今年首季的ADT为1280亿元，仅比去年第四季ADT高20亿元，几乎没有复苏迹象。以反映当前的市场状况，市场会达成共识，逐渐下调ADT假设。

此外，瑞信表示，分析师在简报中关注流动性和新上市企业。港交所建议，随着时间的推移及更全面的产品套件，通过雪球效应增加流动性。公司预计会有更多双主上市，因为更多中概股ADR试图回流香港以沪港通交易。

高盛：维持港交所(00388)“买入”评级 目标价降至552港元

高盛维持港交所(00388)“买入”评级，考虑到第四季营业费用表现好转以及近期交易量疲软，调整2022-25年的每股盈利分别为-2%/-1%/-1%/+1%，也预计今年现货股本证券日均成交额将下降18%，但2022-25年的复合年增长率将达到14%，也预计在2025年集团的投资收入将增加40亿元。报告中称，港交所去年第四季表现符合市场预期，略高于该行预期;管理层对发行人将把其二次上市的ADR地位转变为双重主要上市的情况充满信心，将有助扩大互联互通的合资格股份。该行指出，港交所的市盈率估值已从去年同期的约50倍预期市盈率降至现在的约40倍。这仍然高于2010年代的十年平均持续在32倍市盈率，而在过去2年中，愈来愈多投资者把中国ADR和互联互通所带来的更高中期盈利潜力反映价内，这种潜力将继续带动股价。

网易-S(09999)发布2021年业绩 大和指新招牌游戏会是股价动力

交银国际：维持网易-S(09999)“买入”评级 目标价下调至193港元

交银国际维持网易-S(09999)“买入”评级，下调今年收入及利润预测1%及5%，目标价由204港元下调5.4%至193港元，基于增长前景稳定、现金状况强及派息政策一致。报告中称，公司去年第四季收入244亿元人民币，同比及按季分别增23%及10%，符合该行预期;非国际财务准备净利润66亿元人民币，高于市场预期11%。游戏业务方面，集团管理层将海外市场拓展，以及多类型或多平台游戏发展视为未来几年的重点。音乐业务方面，是否能引入更多授权音乐版权，视乎有关前端成本(front-end cost)模式的洽商。

大和：维持网易-S(09999)“买入”评级 目标价218港元

大和维持网易-S(09999)“买入”评级，目标价218港元。由于强劲的游戏渠道，上调2022-23年线上游戏收入预测8%，并升同期盈利预测4%-7%。报告中称， 网易公布去年业绩，2021年公司线上游戏表现强劲，盈利胜预期，看好其2022年中国及海外市场新游戏发行，相信新招牌游戏会是股价动力。第4季线上游戏服务净收入增加29.8%，受《永劫无间》、《哈利波特》游戏支持。该行指出，基于网易内容创作能力，相信会为2款新特游戏注入长寿能力。

报告提到，虽然自2021年7月起，中国内地已停游戏版号审批，但该行指出，网易仍有数款已获批游戏，2022年上半年预计有4款游戏推出，若过程顺利，预计2022年海外游戏收入同比升逾27%，胜预期，加上加快拓展海外游戏工作室，公司有信心未来3-5年海外收入占比达30%-50%。

百威亚太(01876)绩后获多家机构唱好

招银国际：维持百威亚太(01876)“买入”评级 目标价升至28港元

招银国际称，百威亚太(01876)去年业绩胜预期，营收/净利润/经调整净利润分别同比增长21.5%/84.8%/75.9%，而毛利率/经营利润率/净利润率提升1.9/4.2/4.8个百分点。在啤酒市场整体销量增长受压下，集团去年销量增8.3%，跑赢行业水平。另外，集团业绩增长势头向好，去年第四季销量增长加快，营收/经调整除息税折旧/摊销前利润(EBITDA)/市占率均返回疫情前水平之上。

该行认为，集团业绩亮眼主要受惠于高端化进展顺利，去年平均售价增长6.1%;成本控制能力较强，去年原材料成本增幅较营收增幅小，营业费用率下降3个百分点;以及几个主要市场防疫控制力度整体上趋向边际放松。基于上述趋势，该行表示看好百威亚太今年利润率的持续改善，上调今年营收预测2%、下调经营费用率预测2个百分点、上调经调整EBITDA 4.5%，另维持企业价值倍数(EV/EBITDA)21倍。不过，啤酒行业中，该行维持首推华润啤酒(00291)，因其产品结构升级及利润率改善空间相对较大。

小摩：维持百威亚太(01876)“增持”评级 目标价升至31.8港元

小摩预期百威亚太(01876)今年的销售及EBITDA将分别增长9%及10%，明年则升8%及11%。报告中称，百威亚太去年销量/收入/EBITDA分别同比上升8.3%/14.9%/27.3%，优于市场预期2%，主要惊喜来自去年第四季中国及韩国市场的销售加快，及有效的成本管理。该行相信，中国市场重开、持续的市占增加及于中韩的产品进一步加价，将成该股估值重评的催化剂。

海伦司(09869)发2021年业绩预告 东方财富指其经营渐入佳境

中金：维持海伦司(09869)“跑赢行业”评级 目标价24港元

中金维持海伦司(09869)“跑赢行业”评级，考虑公司作为小酒馆龙头扩店空间广阔，目标价24港元，对应27倍23年市盈率和48%涨幅。当前股价对应18倍23年市盈率。公司预计2021年收入约18.33亿-18.53亿元，同比增长约124%-127%;经调整净利润约0.91亿-1.11亿元，同比增长约20%-46%，基本符合该行预期。

该行认为：1)持续关注店销恢复;小酒馆龙头扩店空间广阔。2)关注开源节流和创新举措。公司积极推出小吃新品(如鸡爪/土豆/果茶等)，丰富配餐体验;并有望在部分城市试点新的装修风格的门店模型，不断迭代以优化消费体验。成本端方面，在门店设施采购、装修和门店人工等方面尚有优化空间;同时随着近年来品牌势能的增强，该行认为公司租金议价能力有所提升，尤其在低线城市能以较优惠的租金条件获得优质点位。

东方财富：维持海伦司(09869)“买入”评级 开店进度符合预期

东方财富维持海伦司(09869)“买入”评级，公司高性价比酒馆社交空间的定位，与三线及以下城市需求契合度较高，预计公司未来将进入新店数量高增长、同店销售额稳定增长的最佳经营阶段。2月23日，公司预计2021年营收区间18.3亿元-18.5亿元，同比增长124%-127%;2021年经调整净利润区间9100万元-1.1亿元，同比增长20%-46%。截至2021年底，公司酒馆总数由2020年的351间增加至782间;截至公告日期2月23日，公司酒馆总数达821间，涵盖26个省及146个城市。

该行认为，关于营业收入：相比公告中预计2021年公司营收18.3亿-18.5亿元，该行之前对2021年营收的预测19.2亿元有所高估。其中，截至2021年底，公司酒馆总数782家，与该行之前的假设781家差别不大。因此，该行估计，对2021年营收的高估，主要来自对单个酒馆日均销售额的高估。考虑到2021年新开酒馆431家中，有311家在下半年开业，经营时间较短，尚未达到成熟稳定时期，该行下调对2021-23年一线/二线/三线及以下城市单个酒馆日均销售额的假设。

信达证券：维持中海油(00883)“买入”评级 股价存大幅修复空间

信达证券维持中海油(00883)“买入”评级，受益于原油价格攀升和产量增长，2021-23年业绩增长提速，估值处于历史绝对底部，并明显低于行业水平，且享受高股息。鉴于原油供应短缺形势加剧，OPEC+产油国增产不达预期，拜登政府对页岩油支持力度有限，调高油价及盈利预测。并预测公司2021-23年归母净利润分别为705.758亿/843.51亿/1008.86亿元，同比增速分别为182.8%/19.5%/19.6%，EPS分别为1.58/1.89/2.26元/股，按照2022年2月24日收盘价对应5.2/4.35/3.64倍PE。 该行认为：1)东欧地缘政治危机升级，OPEC+及美国原油供给弹性下降，油价中枢将长期处于高位。2)横纵双向估值底部，公司股价存大幅修复空间。3)增量降本势在必行，公司内在价值凸显。

野村：维持建设银行(00939)“买入”评级 目标价上调9%至8.45港元

野村维持建设银行(00939)“买入”评级，尽管其净息差受压，但由于信贷增长强劲和信贷成本降低，上调盈利预测，目标价上调9%至8.45港元。报告中称，在信贷宽松政策的推动下，2022年信贷需求可能会有所改善，因此将建行2021-23年贷款同比增长预测，分别从9%、8.5%和8.5%上调至10.3%、10.5%和9.5%。另外，野村将建行2021-23年净息差分别下调1个基点、4个基点和8个基点，至2.11%、2.1%和2.09%。该行提到，由于资产质素改善好于预期，将建行2021-23年信贷成本分别下调7个基点、8个基点和11个基点，至0.9%、0.93%和0.93%，相对年份盈利预测分别上调4.3%、3.1%和2.9%。

中泰国际：维持药明生物(02269)“买入”评级 目标价降20.2%至114.66港元

中泰国际维持药明生物(02269)“买入”评级，市场对美国政策有过虑的迹象，公司收入与盈利仍将维持快速增长，但目标价从143.7港元降20.2%至114.66港元，以反映盈利预测的调整。该行认为：1)公司基本面稳定，目前看美国未核实清单影响可控。2)未来三年收入将维持快速增长。3)短期内国内疫情反复可能影响利润率，调整盈利预测。公司早前公布2021年盈利预告，预计2021年股东净利润将同比增长98%以上至超33.4亿元人民币，保持快速增长，但是也表明净利率可能从上半年的41.8%回落至约27.8%(2020年下半年为26%)。公司在江苏的无锡与苏州有生产基地，近期这些地区疫情管控非常严格，可能对正常营运产生一定影响。该行将2021-23E股东净利润预测分别下调3%/5.7%/6%，但是2020-23E股东净利润CAGR仍将高达50%。

关键词： 太平洋航运 阿里巴巴-SW